«Каждый пятый майнер биткоина работает в убыток», — аналитики JPMorgan

Пять месяцев подряд биткоин торгуется ниже себестоимости добычи —, и это уже существенно меняет поведение всей майнинговой индустрии. Такой вывод содержит свежий отчет аналитиков JPMorgan, опубликованный The Block.

По оценкам банка, полная себестоимость добычи одного BTC сейчас составляет около $78 000, тогда как рыночная цена актива держится в районе $62 500. Разница — почти 20% — создает зону постоянного финансового давления, в которой оказались преимущественно менее эффективные участники рынка. Согласно отчету CoinShares за первый квартал 2026 года, на который ссылаются аналитики JPMorgan, около 20 % майнеров биткоина в настоящее время работают в убыток.

Оборудование отключают — сложность снижается

Реакция рынка уже заметна по сетевым показателям. Аналитики JPMorgan во главе с Николаосом Панигиртзоглу отметили, что хешрейт и сложность майнинга в этом году гораздо более чувствительны к ценовым колебаниям, чем раньше. По данным Galaxy Research, в июне хешрейт сети упал на 12%. На второй неделе того же месяца сложность майнинга снизилась более чем на 10% — это второй столь значительный откат за год после аналогичного эпизода в январе.

Показатель hashprice — доход майнера на единицу вычислительной мощности — в настоящее время составляет около $33 за петахеш в секунду в сутки. Это частичное восстановление после февральских минимумов, но всё ещё на уровне, при котором маржинальные операторы чувствуют себя крайне некомфортно.

Публичные компании распродают свои резервы

Финансовое давление вынудило крупных публичных майнеров активно ликвидировать накопленные BTC. Согласно отчету JPMorgan, ссылающемуся на данные TheEnergyMag, только за первый квартал 2026 года MARA, CleanSpark, Riot Platforms, Cango, Core Scientific и Bitdeer в совокупности продали более 32 000 BTC для финансирования операционной деятельности. Это больше, чем эти компании продали за весь 2025 год, и новый квартальный рекорд — предыдущий максимум в 20 000 BTC был зафиксирован во втором квартале 2022 года, во время обвала после краха Terra-Luna.

При текущем курсе около $63 000 за монету, объем продаж в первом квартале 2026 года — это эквивалентно примерно 2 млрд долларов принудительного предложения на рынке только со стороны шести компаний.

Есть ли основания для оптимизма

Несмотря на мрачную картину, аналитики JPMorgan воздержались от однозначно медвежьих выводов. По их мнению, чрезмерный пессимизм участников рынка исторически нередко предшествовал началу нового цикла роста. В то же время команда ожидает, что хешрейт будет более чувствительным. Эта тенденция сохранится до тех пор, пока цена BTC будет оставаться значительно ниже себестоимости добычи. В отсутствие заметного восстановления цен дальнейшая капитуляция среди операторов с высокими затратами в первой половине 2026 года вполне возможна.

Общие резервы майнеров на данный момент составляют около 1,8 млн BTC — против 1,86 млн на конец 2023 года.

Источник: The Block