Привет, девальвация! Что будет с долларом после введения гибкого курса

То, о чем в Нацбанке настойчиво говорили еще с весны, свершилось. НБУ с 3 октября ввел гибкий курс, о чем по традиции сообщил вечером 2 октября. Чтоб никто раньше времени не обрадовался.

Зачем вводится гибкий курс, кому это выгодно, к чему приведет и нужно ли срочно покупать/сдавать доллары? KP.UA ответила на самые популярные вопросы.   

1. Что происходит?

Как пояснили в Нацбанке вечером 2 октября, регулятор отказывается от фиксированного курса 36,57 грн за доллар. НБУ вводит режим управляемой гибкости курса, но не отправляет гривну в «свободное плавание», как это было до 24 февраля 2022 года. Сейчас Нацбанк продолжит тщательно контролировать ситуацию на валютном рынке и оставаться ключевым игроком на нем, ограничивая курсовые изменения.

То есть, если верить НБУ, регулятор не допустит ни значительного ослабления гривны, ни ее существенного укрепления.

К тому же, по словам главы НБУ Андрея Пышного, для населения от этого решения ничего не изменится.

- Правила установления курса в сегментах рынка, где  покупает и продает валюту население, не изменятся. Уже почти полтора года курс на наличном рынке и карточные курсы банков не фиксированы. За это время  они как росли, так и снижались. В целом с начала года гривна на наличном рынке укрепилась на 7%, - отметил Пышный. 

2. Зачем это делается?

У многих возникает резонный вопрос, зачем это делается. Вроде и при фиксированном курсе было неплохо.

- Надо понимать, что девальвация неизбежна, - пояснил в комментарии KP.UA аналитик Даниил Монин. - Поэтому  есть два пути. Можно держать  курс до последнего и потом резко его обвалить, как это сделал НБУ в июле 2022-го, когда курс снизился с 29,25 до 36,57 грн. А можно запускать механизмы саморегулирования курса и минимизировать трату валютных резервов. Да, сейчас наши  резервы пополняются западной помощью и НБУ может тратить эти средства на поддержку гривны. Что он, кстати, и делает. Но дело идет к тому, что помощи будет приходить меньше, соответственно, и рассчитывать на нее нужно меньше. Поэтому цель данного шага НБУ заключается в том, чтобы управляемо девальвировать гривну без скачков.

- Смена механизма курсообразования - это путь управляемой девальвации  до необходимых уровней, где легче  сдерживать курсовые колебания  и не так дорого для резервов, - соглашается руководитель аналитического отдела Международной Академии Биржевой Торговли Андрей Шевчишин.

---

В то же время аналитик Аналитического центра «Об’єднана Україна» Алексей Кущ считает, что все не так благостно, и называет целых три фактора, которые лежат в основе действий НБУ.

1. Фактор роста благосостояния в условиях войны. Если курс  фиксированный, а выплаты (пенсии, зарплаты) в гривне растут, происходит медленное  восстановление благосостояния в долларовом эквиваленте. Но, говорит эксперт, наши союзники обещали держать нас на плаву, а не наращивать благосостояние. Ростом благосостояния должно заняться правительство, запустив экономику. А то, что оно бездействует, - это  наши проблемы и они должны  отразиться на курсе.
2. Фактор международной помощи. Ее станет меньше, а расходы бюджета в гривне надо обеспечить. Сделать это можно лишь с помощью коррекции курса. Например: помощь просела на 10% - гривну девальвируем на 5%.
3. Фактор ответственности. НБУ отвечает за фиксированный курс, но если он станет плавающим, регулятор снова включит свою заезженную пластинку о том, что  они отвечают за стабильность гривны, понимая под оной инфляцию, а не курс к доллару, как  это было в 2014-2015 годах. 

3. Кому это выгодно?

Александр Охрименко отмечает, что в первую очередь отмена фиксированного курса выгодна банкам и экспортерам, которые считают, что продает валюту дешево.

- Девальвация выгодна наших экспортерам, - соглашается  Даниил Монин. – При этом импорт станет дороже и его будут меньше покупать. Это, можно сказать, и есть средство регулирования рынка.

В свою очередь Алексей Кущ говорит, что все не так просто и предлагает рассмотреть базовые параметры.

Дефицит платежного баланса без фактора международной помощи составляет почти 40 млрд долларов по году или 25% ВВП. Импорт вырос на 20%, экспорт упал на 15% и продолжит снижаться. Ежемесячный отток по карточкам украинских беженцев в ЕС - примерно 1,5 млрд долларов в месяц или 18 млрд долларов в год, и это больше, чем приток денег в страну от трудовых мигрантов.

- То есть финансовые потоки развернулись на 180 градусов, и ситуация не станет лучше, - констатирует Кущ. - Если до войны предельная склонность к импорту  в структуре конечного потребления составляла 50%, то сейчас уже 70-80%. Что касается экспорта, то он  просел не из-за курса, а вследствие факторов войны, усложненной логистики, заблокированных портов. И в такой ситуации девальвация гривны ничем не поможет, а наоборот: приведет к удорожанию импортной  потребительской корзины, в первую очередь, топлива. 

4. Насколько это своевременно?

Полтора месяца назад мы подробно обсуждали тему гибкого курса в Украине и экономисты были от идеи регулятора не в восторге. Сегодня некоторые экономисты настроены менее категорично. Так, Александр Охрименко назвал данное решение даже полезным, утверждая, что если летом его можно было назвать несвоевременным, то сейчас, когда работа бизнеса активизировалась, для него самое время.

При этом Алексей Кущ настаивает: модель плавающего курса во время войны иначе как «идиотской» не назовешь. Такого никто раньше не делал. В результате таких действий курс станет более подвижным, волатильным, начнутся «качели», активизируются спекулянты.

- Первый раз в Нацбанке «закончилась война» в июне прошлого года, когда он увеличил учетную ставку до 25%. В режиме фиксированного курса это было  бессмысленно, кроме достижения скрытой цели прокачать прибыль группы банков до 100 млрд грн, - говорит аналитик. - Второй раз для НБУ «война закончилась» 3 октября, когда он возвратил гибкий курс.

В монетарной политике есть такая аксиома - невозможная троица, продолжает эксперт. И заключается она в том, что нельзя одновременно фиксировать курс, двигать учетную ставку и при этом полностью не блокировать каналы вывода капитала за рубеж. Но НБУ решил, что можно делать все три опции. То есть, вместо возвращения в формат финансовой системы военного времени, он снова решил «поиграть в рынок».  

5. Что будет с курсом?

Уже вечером 2 октября соцсети заполнили посты в духе «опять 45» и даже 50 – у кого на что хватило фантазии. Экономисты в этом вопросе единодушны: девальвация будет, но не катастрофичная. Поэтому бежать в обменки и скупать доллары не стоит – выйдет себе дороже. Тем более, если вы не делаете запасы на долгосрочную перспективу (полгода и более), и уже в ближайшее время пойдете их сдавать обратно. Эксперты обращают внимание, что, хотя никакие курсовые ориентиры в сообщении НБУ не указаны, на самом деле они есть. И гривна будет дрейфовать вниз до тех пор, пока не достигнет точки, где НБУ будет «срезать» весь избыточный спрос.

По мнению Андрея Шевчишина, первые дни или даже недели могут быть довольно спокойными. Скорее всего, НБУ буде очень осторожным, давая возможность агентам адаптироваться. Спрос будет гаситься, поэтому колебания ограничатся в рамках 5-10 копеек. К концу октября вероятно умеренное ослабление гривны до 39 грн за доллар на межбанке. Словом, говорит эксперт, стартуем спокойно, вблизи текущих уровней и без нервных прыжков.

- Курс доллара напрямую зависит от объема интервенций НБУ: сколько они готовы давать  в день, - говорит аналитик Даниил  Монин. - И хотя в НБУ заверили, что такого лимита у них нет, я все же думаю, что неформальную границу установят и будут менять в зависимости от ситуации.

По мнению эксперта, скорее всего цель - постепенно девальвировать гривну к отметке 38-40 гривен до конца года.

- Не стоит ждать обвала гривны уже сегодня, - подытожил  Алексей Кущ. – Надо понимать, что курс гривны - это прямая  производная от объема внешней помощи. Пока помощь из США на паузе. Но я думаю, что деньги нам в 2024 году таки дадут, хотя их будет меньше, чем в этом году. Кроме того, гранты давать будут меньше, акцент сместится  на кредитование. Среди других  тенденций - замещение межгосударственной  помощи кредитами международных  финансовых организаций, таких как  МВФ. Это означает, что снова появятся  жесткие маяки по тарифам, налогам, режиму единщиков и т.д. Ритмичность  внешнего финансирования станет  хуже, интервалы между траншами – больше, и все это отразится на курсе. Катастрофы пока не будет, но девальвация неизбежна.