Цены вверх, экономика вниз: чем украинцы заплатят за борьбу с инфляцией

Цены в Украине растут быстрее, чем ожидал Нацбанк. В сентябре товары и услуги стоили в среднем на 10% дороже, чем годом ранее, а в октябре рост цен продолжился. Чтобы сдержать инфляцию, НБУ повысил учетную ставку до 16,5%. В Нацбанке рассчитывают, что это поддержит выгодность гривневых сбережений и снизит спрос на валюту, а значит — ослабит давление на курс и цены.

В то же время НБУ повысил прогноз инфляции на конец 2026 года до 12,5%. Рост цен подпитывается российскими обстрелами, подорожанием топлива и увеличением бюджетных расходов. Одни только последствия атак добавили к годовой инфляции почти 0,7 процентного пункта. До конца года под угрозой дальнейшего подорожания остаются основные продукты — хлеб, яйца, молочная продукция и мясо, а также бензин и товары повседневного спроса, в частности бытовая химия.

В 2027 году Нацбанк ожидает замедления инфляции до 7,3%. Это означает, что цены будут продолжать расти, но более медленными темпами. Помочь в этом должны прогнозируемое подешевение нефти в мире и меры НБУ. Сдерживать рост цен может и снижение спроса: если доходы и занятость будут расти медленнее, у людей будет меньше возможностей тратить деньги.

Борьба с инфляцией или торможение экономики: к каким последствиям приведет повышение учетной ставки

Инфляция — это индекс роста потребительских цен. Как пояснил исполнительный директор Экономического дискуссионного клуба Олег Пендзин, у Нацбанка есть два инструмента борьбы с инфляцией: учетная ставка и валютный курс.

"Повышая учетную ставку, НБУ делает кредиты более дорогими. То есть учетная ставка — это тот процент, по которому коммерческий банк может взять кредит у национального банка. Если учетная ставка выше, то автоматически будет выше и коммерческая ставка по кредиту. Чем выше последняя, тем меньше предприятий обратится за деньгами, а значит, тем меньше будет спрос на товары и услуги, которые эти предприятия предлагают", — пояснил эксперт Фокус.

На повышение учетной ставки, как правило, первыми реагируют небольшие банки, однако свои ставки по гривневым депозитам за последний месяц начали пересматривать и крупные банки. В результате активный спрос на гривневые сбережения сохранился. В НБУ сообщили, что объемы вложений украинцев в депозиты и инвестиции в государственные ценные бумаги в национальной валюте росли.

Решение Нацбанка о повышении учетной ставки также призвано ограничить давление на валютном рынке. Там поясняют, что оно усилилось в связи с сокращением экспорта, а ожидаемые показатели ухудшились из-за усиления российских обстрелов бизнес-объектов и населения.

По словам Пендзина, у такого решения НБУ есть две стороны медали. Так вот, второй момент заключается в том, что, повышая учетную ставку и удорожая кредитные ресурсы, украинскому бизнесу тем самым затрудняют возможности для его восстановления, развития и расширения. Высокие кредиты грозят сокращением производства и, соответственно, рабочих мест.

"Особенно сегодня, в условиях войны, бизнесу, напротив, нужен дешёвый ресурс для восстановления, поскольку ситуация с экономикой очень сложная. Повышая учетную ставку, Национальный банк Украины замедляет рост экономики. Поэтому, несомненно, было бы лучше, если бы он не менял учетную ставку, а наоборот, активнее работал с обменным курсом. Ведь есть еще и этот второй механизм. Почему обменный курс так влияет на цены? Потому что мы сильно зависим от импорта. Чем выше курс доллара к гривне, тем дороже импорт", — подчеркнул Пендзин.

По его мнению, сегодня было бы целесообразнее не менять учетную ставку, давая возможность предпринимательству восстанавливаться, и при этом замедлить рост курса доллара по отношению к гривне.

НБУ сдерживает рост экономики, который и без того сдерживается войной

Экономист и член Украинского общества финансовых аналитиков Виталий Шапран раскритиковал решение Нацбанка. Он подчеркнул, что фундаментальная основа "рецепта" инфляционного таргетирования — это охлаждение потребления за счет повышения уровня процентных ставок.

"Нам мало охлаждения экономики обстрелами со стороны россиян? Мы ещё будем охлаждать её процентными ставками. Решение НБУ свидетельствует о непонимании монетарным регулятором основ того, как эти ставки работают на национальном рынке, и пренебрежении его определенными специфическими особенностями", — считает эксперт.

Экономист подчеркнул серьезные ошибки НБУ. По его словам, это является результатом отсутствия контроля со стороны Верховной Рады над правлением Нацбанка, а также отсутствия в течение длительного периода жестких наказаний за существенные экономические промахи и их допущение в своих прогнозах.

"В очередной раз обращаю внимание на необходимость немедленной перезагрузки руководящих органов НБУ и приведения правления в чувство. А пока предлагаю для наглядности заправить все огнетушители в зданиях НБУ маслом, чтобы в случае пожара они тушили его маслом. Возможно, так станет понятно, что охлаждать экономические процессы, которые и так охлаждаются, — это не просто бессмыслица, а саботаж экономической поддержки страны, которая находится в состоянии войны", — прокомментировал Шапран.

Нацбанк также пересмотрел прогноз динамики реального ВВП в 2026 году в сторону снижения на 0,4% вместо ожидаемого роста на 1,8%. В значительной степени на ухудшение показателя повлияло усиление ударов со стороны России. В III квартале реальный ВВП сократился на 0,5% г/г. Такая динамика, как уточнили в НБУ, обусловлена последствиями простоя морских портов Украины и вражеских обстрелов производственных мощностей и логистики. Больше всего пострадали металлургические и рудодобывающие предприятия.

Учитывая последствия разрушений, вызванных войной в Украине, Нацбанк прогнозирует, что восстановление экономического роста в 2027 и 2028 годах будет медленным. На улучшение ситуации, согласно оценке Нацбанка, могут повлиять инвестиции в оборонную промышленность (как государственные, так и частные), локализация производства вооружений и проекты по восстановлению критически важной инфраструктуры. При благоприятном сценарии ожидается, что в 2027 году ВВП может вырасти на 0,4%, а в 2028 году — рост экономики может ускориться до 2,2%. Однако важную роль в этом должно сыграть снижение рисков в сфере безопасности.