Стабильность без восстановления: Украина сталкивается с экономическими вызовами в 2025 году

Подобно кораблям в штормовом море, украинская экономика 2025 года смогла удержаться на плаву. По оценке Министерства экономики, реальный ВВП вырос на 2,2%, хотя это было ниже правительственного прогноза в 2,7%. Стабильность валютного курса и управляемость государственных финансов давали ощущение контроля, но в то же время росла цена этих достижений, что вызывало беспокойство среди экспертов.

Основным двигателем этого роста стал совокупный спрос — как государственный, так и частный, который активизировался на фоне слабых темпов роста производства. Экономика демонстрировала рост преимущественно в секторах безопасности и обороны, ВПК, строительства, торговли, здравоохранения и образования. С другой стороны, наблюдался спад производства в сельском хозяйстве, транспорте и добывающей промышленности. Это указывало на то, что рост происходит за счет сфер, которые не формируют нового экспортного потенциала, или же ориентированы на государственные оборонные заказы.

В этот период инфляция по итогам 2025 года достигла 8%, что значительно превысило целевой показатель НБУ (5%), хотя и была ниже правительственного прогноза (9,5%). Главной проблемой было то, что динамика цен формировалась преимущественно немонетарными факторами. Рост затрат производителей, очередной энергетический кризис, снижение урожайности, повышение акцизов и фискальный дефицит оказывали проинфляционное давление. Таким образом, жесткая монетарная политика имела ограниченное влияние на инфляцию.

Валютный рынок также испытывал постоянное давление. Чистые интервенции Национального банка Украины для поддержки курса достигли 36 миллиардов долларов США, что на 4% больше по сравнению с 2024 годом. Это стало следствием хронически отрицательного торгового сальдо. При этом основной прирост валютного спроса формировал бизнес, чьи чистые покупки валюты выросли на 29%, тогда как население сократило их почти вдвое. Доля интервенций для удовлетворения спроса населения выросла с 5% в начале войны до примерно 20%, что свидетельствовало о разбалансировке валютных ожиданий.

Внешний торговый дефицит товаров расширился до 45 миллиардов долларов США против 34 миллиардов долларов США в 2024 году. Экспорт сократился на 3%, а импорт вырос на 20%. Международная помощь в размере 52 миллиардов долларов США стала ключевым источником компенсации дефицита платежного баланса. Общий валютный дефицит экономики в 2025 году превысил 50 миллиардов долларов США, что составляло 23% ВВП, и было больше, чем ожидали НБУ и МВФ.

Фискальный дефицит государственного бюджета в 2025 году, без учета грантов, составил 24% ВВП (2,2 триллиона гривен), превысив плановые показатели. Около 70% расходов было направлено на безопасность и оборону. Несмотря на значительный стимулирующий эффект, мультипликатор таких расходов оказался низким. Военные расходы не создают новой рыночной добавленной стоимости, а неопределенность сдерживает инвестиционную активность. В итоге, фискальные стимулы компенсировали лишь около двух третей потерь совокупного спроса по сравнению с довоенным периодом. НБУ уже третий год удерживал реально положительную учетную ставку, что привело к удорожанию кредитов, ограничению инвестиций и росту стоимости обслуживания государственного долга.

Украинская экономика стабилизировалась на уровне, который не предусматривает восстановления, оставаясь в состоянии равновесия. Экономический рост построен на потреблении, валютная стабильность – на интервенциях, а финансовая система – на аккумуляции ресурсов без их трансформации в инвестиции. Это создает условия, при которых страна не использует в полной мере свой потенциал для развития.

На 2026 год основной задачей военной экономики является мобилизация материальных, финансовых и человеческих ресурсов для усиления обороноспособности и обеспечения экономической устойчивости страны. Государство должно стать активным игроком в стратегически важных сферах, увеличивая инвестиции в сохранение критической инфраструктуры, восстановление поврежденных активов и обеспечение потребностей Вооруженных Сил Украины. Развитие национального ОПК должно стать безусловным приоритетом внутренней экономической политики и дипломатических усилий, в частности, используя потенциал «датской модели» финансирования производства оружия в Украине.

Таким образом, Украина стоит перед необходимостью не просто удерживать макрофинансовую стабильность, но и найти пути для перехода к реальному восстановлению и развитию, сосредоточившись на структурных реформах и продуктивных инвестициях для дальнейшего процветания.